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| | | | V型企业：关于区块链的治理加密货币与内部化 |
| | 美国经济研讨所（AIER）“稳健货币项目”发布论文《V型企业：关于区块链的管理、加密货币和内部化》，文章回忆了商场内部化的理论和欧洲美元商场的事例，提出区块链技能关于企业内部商场建设的效果。作者以为，运用区块链技能的V型企业能够下降买卖本钱，而此类企业运营进程中加密货币的运用或许对公共管理产生影响。中国人民大学金融科技研讨所（微信ID：ruc_fintech）对论文核心内容进行了编译。
引言
曩昔十年里，区块链的革新正在进行。许多企业正测验使用区块链技能来强化现有事务，虽然并非一切进行测验的公司都取得了成功，但现已有企业经过区块链发明了价值。金融商场很迅速地接受了区块链，用其下降运营本钱，Ripple区块链网络的运用以及纳斯达克对区块链的采用便是两个杰出的例证。近年来，以太坊、IBM超级账本（Hyperledger）和微软Azure对区块链范畴进行了广泛探究，大型区块链生态系统得以开展。虽然自比特币面世以来现已曩昔了十余年，但咱们仍然处于区块链革新的早期阶段。
买卖本钱和一切权
1937年，罗纳德·科斯（RonaldCoase）关于企业进行了开创性研讨。科斯以为：企业存在的根本原因在于，与直接在商场上获取资源比较，企业下降了资源获取的本钱（即买卖本钱）；企业是一系列契约的集合体，企业的鸿沟由契约的条款来界定，而契约决议了企业内部操控的范围；雇员为雇主供给服务的一起，其在企业项目中的自由裁量权也受到限制。依据科斯的理论，商场内部化是削减买卖本钱的一种手法。
威廉姆森（Williamson，1985）等学者则指出，企业的鸿沟并不像人们所希望的那样能够被清晰界定。Foss和Klein（2012）供给了一个更清晰的公司界说：企业的存在基于对资源的操控——经原一切者的答应，能够支配操控权的一切权。因而，委托人能够将决议计划权分配给其代理人，并经过契约部分地加以约束。
作者采用Foss和Klein的界说，将每个具有资源的代理人视为创业公司，一起采用了一个企业存在多个一切者的嵌套观念，从两个角度来构建出区块链：在一种情况下，区块链是特定公司的一个组成部分；在另一种情况下，区块链连接着作为该区块链成员的不同企业。假如区块链能够支撑商场的内部化，或许假如构建出的区块链自身能够在法令上被承以为一个企业，那么区块链技能就能敞开新的安排方式，削减内部化的本钱。
欧洲美元商场（Euro-dollarMarket）的事例
在论述使用区块链开展内部商场的理论之前，作者回忆了欧洲美元商场的呈现，然后让读者熟悉内部化（Internalization）的概念。
加拿大学者拉格曼（Rugman，1981）以为，跨国公司能够使用其内部的信息经济协调资源。在一个监管套利的事例中，美林银行（MerrillLynch）开发了一个货币商场一起基金（MMMF）账户，答应账户持有人以账户中的资金为凭开出支票，但这些资金在法令上不被视为存款。这些账户的资金被从美国的银行安排转移到欧洲国家的银行安排，并经过欧洲银行有息借出。在高通胀和美元价值下降的情况下，账户持有人以此取得了可观的利息。
欧洲美元商场（Euro-dollarMarket）在MMMF账户开展之前就现已存在。在20世纪60年代和70年代，美联储对存款利率进行操控的Q条例限制了银行存款的利率，造成了支票存款和定时存款商场的低功率。美国人能够在其他国家的银行投资，这类银行能够合法地供给高于Q条例所规矩最高利率的收益。
在欧洲美元商场开展的一起，呈现了意图相同的钱银商场一起基金（MMMF）。起先，MMMF仅仅小储蓄者躲避Q条例上限的一种方法。但在1976年，美林银行推出了现金管理账户（CMA），将传统的生意账户（brokerageaccount）与MMMF兼并，定时将无息生意账户中的搁置资金转移到MMMF中，客户能够用信用卡或支票进行付出，所用额度将主动从账户的现金余额中扣除。假如账户中没有现金，MMMF的股份将被清算以付出金钱；假如MMMF的股份缺乏，美林将典当客户投资组合中的证券以付出金钱。
MMMF和欧洲美元商场的引入是全球金融商场中的重要创新，极大下降了流动性本钱，并进步了商场功率。这一事例阐明，跨国企业能够经过树立内部商场，协调跨国界的资源。由此可见，企业的安排结构能够发明出盈余机会，而区块链或将使企业内部的运作具有更大的自主权，然后改变企业一切权和资源操控的实质。
区块链和企业安排结构
区块链将改变咱们对企业的理解。企业能够使用区块链，将区块链作为企业的组成部分；也能够为供应链中的企业构建一个一起的区块链，使得企业在这一一起区块链的支撑下整合运营，然后构成V型安排。V型安排能够有两种方式：一种方式是将多个分散企业的信息流（informationflow）和信赖（trust）进行优化，另一种将多个分散企业整合为一个安排。Ripple区块链网络便是后者一个很成功的例子。
无论是私营企业、非营利安排还是公共安排，大型的安排都能够受益于内部商场的创建。在这个内部商场上，管理者不必经过外部商场就能够相互交换资源，内部资源交换为进步功率供给了或许。
在曩昔的几十年里，学界对内部商场在企业理论中的效果颇感兴趣，得出了这样一些结论：内部商场能够使企业免受外部商场危险的影响；在高度不确定性的商场中，跨国公司能够为分支安排供给内部融资；内部资源分配比商场分配本钱更低；内部买卖受多分支安排或跨国公司的规矩统辖，只要企业文明和企业结构设定能够阻挠破坏性机会主义（destructiveopportunism），就几乎不需求诉诸外部的强制执行。
V型企业
比较于M型安排，V型安排供应链中各个基本单位表现出更大的自主权。学者Berg、Davidson和Potts从理论上对V型安排进行了描述，但没有讨论假如V型安排的一部分或全部被视为单一法令实体所将带来的影响。本文作者则讨论了将V型安排开展为单一实体的激励办法，并主张跨国公司经过开展内部商场获取额定利益，然后躲避外部商场的买卖危险、税收和监管方针。
V型安排与M型安排的不同之处在于：V型安排不一定包括一个操控点，供应链上的分销商在指导出产时首要对价格信号做出反响；V型安排将区块链成员整合到单个买卖系统中，并协调出产流程；V型安排的区块链协议能够供给一个共享的安排结构，削减在该结构内违背合同条款的或许性，并促进抵触的处理。
在曩昔的实践中咱们发现，区块链技能的确能够进步功率。例如，在农业出产方面，区块链下降了监控、金融买卖和法令文件相关的本钱；产权安全的进步和机会主义的削减能进步供应链的功率，使流程主动化程度不断进步，并下降供给流程相关信息的本钱。
区块链供给的另一项重要服务是产品追踪。经过使用区块链和射频辨认（RFID），企业能够安全地记载产品的原产地、运输进程各阶段的环境条件等信息。相同，企业能够为消费者供给获取这些信息的渠道，以指导消费者的选购。
更重要的是，区块链技能现已开端被运用于垂直整合供应链，这有或许将供应链中的企业间联系转变为企业内部分支安排之间的联系，一起仍然保留企业与资源一切权相关的高度自治。假如被用作一项准则性技能，区块链能够将其成员整合到一个政治和经济实体中，一切成员都将在一个一起的规矩结构下运作，区块链协议能够将加密货币视为完成买卖的法定货币。此外，假如由特定区块链管理整个供应链的资源一切权，且资源一切权在技能上归属于区块链自身或名义上具有区块链的安排，那么区块链也能够被视为企业。V型企业能够依据区块链协议的条款，在其自身生态系统中供认“类一切权”（quasi-ownership），这将使操控资源的代理人能够参加企业内部商场买卖。资源的操控将由供应链内的竞赛进程决议，跨区块链鸿沟发生的买卖水平会很低，因为跨区块链鸿沟的买卖需求缴税，且受政府监管。
区块链经济将带来额定的优点：企业内部成员间的较高熟悉度和公平竞赛的文明将下降企业内部买卖的危险水平，由区块链协议和成员间的相互熟悉所支撑的信赖能够削减诈骗。虽然这样的一家V型企业作为一个全体，需求传统货币与外部商场进行买卖，可是其内部货币方针能够依据区块链整合经济（blockchain-integratedeconomy）内部的需求进行调整。
钱银方针&与区块链整合的供应链
一个小规模的国民经济，其出产或许首要集中在一两个出产部门，与一个V型企业之间的差异并不那么大。既然区块链技能支撑的加密货币被以为能够减缓全体国民经济的宏观波动，这种平缓效果关于经过区块链整合的V型企业相同适用。正如跨国公司能够实施内部融资相同，V型企业能够将资源转移到遭受货币危机的分支安排。V型企业还能够在经济衰退期间，使用区块链协议创建新的加密货币单位，经过将其直接借款分配等方式，减小内部经济波动的水平。
更广泛的影响
区块链是一种准则性技能，其存在必然会与现有的准则相互效果。区块链经济将需求与现有货币商场对接，这意味着投资者将能够购买和持有加密货币。即使这些投资者不是区块链内的出产商，也无法直接消费加密货币，仅仅纯粹的投机者。假如加密货币持有者被答应在彼此之间转让加密货币一切权，那么V型企业将向感兴趣的非成员供给加密货币。假如V型企业在货币方针不稳定的区域存在事务，那么该区域的人将乐意持有更多加密货币而非当地法定货币，这或许导致当地法定货币的操控者做出方针调整。
假设V型企业答应所在区域的人以相对较低的本钱进入，且当地产权准则不够安全的话，该区域的人或将在V型企业的区块链上注册其资源。该V型企业将对这些资源具有清晰的一切权，一起答应本来的一切者依据区块链协议坚持操控权，虽然这些资源原本的一切者将成为“类一切者”，但他们或许会以为这种“类一切权”将比当地政府所供认的一切权更为可靠，而V型企业的一切者也将有动力确保成员行使其“类一切权”的才能。这或许意味着，V型企业的一切者将成为内部成员与当地政府之间的中介。因而，V型企业的开展会带来资金和管理范畴的竞赛，并在其运营的区域影响管理形式。假如当地政府的管理无法供给安全的产权，或许从更广泛的方面说，假如无法供给法治，V型企业甚至或许会掌握一些管理的功能。
结语
区块链的使用不仅能够下降企业买卖本钱，还将引发企业安排结构的改变，是分离资源一切权和操控权的新手法。区块链经济内部的加密货币体系能够为遭受货币价值下降影响的区域供给金融稳定，产权不安全的区域能够凭借大型供应链为V型企业的成员供给安全保证。
区块链所带来的新安排方式或将打破私营企业活动和公共管理之间的边界，假如作者在这篇论文中的设想成真，区块链甚至或许产生地缘政治方面的严重影响。
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